关于当虹科技冲刺科创板

3月29日，杭州当虹科技股份有限公司公布了科创板IPO招股说明书申报稿，拟发行2000万股至2300万股新股，募集资金约6亿元。当虹科技的经营模式重要为自主研发独立及嵌入式智能视频处理软件并进行销售，同时为客户提供以视频处理为核心的多功能视频云服务。目前，同行业可比公司中已有数码科技、捷成股份、佳创视讯、大恒科技等公司先于当虹科技进入资本市场。

招股书中，当虹科技披露已在智能视频技术领域拥有丰富的具有自主知识产权的核心技术和应用成果，然而《红周刊》记者研究后发现,其在报告期（2016~2018年）内暴露出客户分散、比较依赖关联销售等弱势一面，与此同时，应收款项的快速增长也表明公司在经营过程中可能存在通过放宽商业信用刺激业绩增长的情况，虽然毛利率要高于同行业上市公司，但采购、营业成本和存货成本却得不到相关数据的支持。

税收优惠对利润贡献明显

梳理招股书披露的内容，可以发现当虹科技虽然有自身的特点和长处，但也有其经营上的弱势。例如，当虹科技报告期内重要客户占比就较小，客户比较分散。

招股书披露，2016年时，优联视讯、和融勋还以15.80%和12.07%的占比分居第一、第二大客户位置，销售额区别达到1604.26万元和1225.39万元，而到了2017年，这两大客户已经不在前五大客户名单中了，取而代之的是MISL和成都中铁信计算机工程有限公司，销售收入相较2016年前两大客户不但下降到1207.19万元和1007.25万元，且占比也只有8.69%和7.25%。2018年,公司的第一、第二大客户再次换人，浙江广播电视集团以1269.16万元（占比6.24%）成为第一大客户，而浙江浩腾电子科技股份有限公司和浙江中安电子工程有限公司（同一控制合并计算）则以925.96万元（占比4.55%）成为当虹科技的第二大客户。

就上述客户变化来看，不难发现其中有两个特点：一是大客户不稳定，更换很频繁，前五名客户之中没有长期合作的大客户；二是重要客户销售额没有明显的增加，而且大客户占比还呈下滑趋势，客户越来越分散。如此变化结果一方面说明公司在对老客户关系维护上成本是不低的，另一方面也说明公司在开拓新客户上将会增加相应的成本和费用。

报告期内，彩奇网，当虹科技对税收优惠的高度依赖是一直存在的。当虹科技销售软件产品享受增值税即征即退政策，并且当作符合条件的软件企业，享受企业所得税两免三减半的税收优惠。报告期内税收优惠合计区别有1328.54万元、1790.74万元和2017.29万元，占同期利润总额的比重高达37.43%、44.32%和29.57%，如此数据占比说明公司利润实现对税收优惠的高度依赖是显而易见的，一旦税收优惠出现不利变化，则当虹科技的利润实现额将会有明显的减少。

加大赊销力度刺激营收增长

在公司存在多个弱项之下，当虹科技为扩大营收，报告期内赊销现象明显加重，应收账款占同期营业收入比例出现大幅增长，区别达到29.02%、51.33%和68.27%，如此就意味着在营收持续增长的同时，有越来越多的营业收入以应收款项的形式沉淀在账面上，而没有形成实实在在的在手资金，显然这会增加当虹科技资金使用成本的。

招股书披露，公司报告期内应收票据及应收账款的账面金额为2945.44万元、7133.43万元和13897.48万元，2017年和2018年同比增长率区别为142.19%和94.82%；营业收入区别为10151.33万元、13898.42万元和20355.19万元（如表1），2017年和2018年同比增长36.91%和46.46%。数据表现说明，应收款项同比增速是远大于同期营收同比增速的，这一结果将导致公司坏账准备出现相应增长。2016年年末时，公司坏账准备为151.47万元，而到2018年年末时已经增长到了901.90万元，报告期内整体坏账计提比例明显上浮，区别达到5%、5.01%和6.09%。虽然这些数字可能是在当虹科技的承受范围之内，但是坏账风险增加的迹象已经有所体现了。

除了坏账准备明显增长，从经营活动产生的现金流量净额情况也能看出当虹科技应收款项大幅增长所带来的风险。报告期内，当虹科技的净利润区别为3567.41万元、4068.12万元和6389.81万元，但是同期的经营活动产生的现金流量净额却仅有525.14万元、1441.05万元和620.55万元。将这两个项目做比较，可发现报告期三年内累计超过1.14亿元净利润并没有体现为现金流量净额。

综合上述，报告期内当虹科技虽然营业收入、利润等业绩是持续增长的，但是赚到手的现金却不甚理想，这种账面富贵本来在一定程度上体现出公司较弱的市场竞争力。

采购与成本差异明显