别人恐惧时它贪婪，黑石如何成为全球资本之王？

导语：黑石创始人表示，“真正的资本之王，永远在别人恐惧时贪婪。

王剑/作者 砺石商业评论/出品

作为全球最知名的另类投资公司，黑石集团（Blackstone Group）从一家名不见经传的小公司发展成为至今市值近千亿美元、业务丰富多元的另类投资机构，其独特的商业模式和卓越的资产管理能力，成为了无数投资从业者心中的灯塔。

那么，黑石集团究竟是如何崛起的？又为何犹如金融浪潮中的弄潮儿，总能在波涛汹涌中找到前行的方向？

今天，就让我们深入剖析，揭开这个金融巨头的神秘面纱。

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华尔街“忘年交”的创业之路

1985年，纽约曼哈顿一间不足30平方米的办公室里，两位雷曼兄弟前高管——彼得·彼得森（Peter Peterson）与史蒂夫·施瓦茨曼（Stephen Schwarzman），正为一家新公司的名字争论不休。

彼得森比施瓦茨曼年长了21岁，入职雷曼兄弟之前是时任美国总统尼克松的商务部部长，拥有强大的商界及政界的关系网络。

相比经验老到的彼得森，施瓦茨曼只是初出茅庐的哈佛商学院毕业生，但因为彼此欣赏，俩人成了“忘年交”。

在雷曼兄弟公司，彼得森和施瓦茨曼曾是并肩作战的伙伴。然而，雷曼兄弟内部早期的“背刺”文化却让这段合作充满了波折。

当时，以交易部负责人刘易斯·格鲁克斯曼为首的一伙人发起了“逼宫大战”，公司人心惶惶，彼得森也被迫离开公司。

尽管施瓦茨曼曾鼓励彼得森反击，但他最终选择顾全大局，黯然离职，而施瓦茨曼却被新东家“束缚”，留任一年之后才能离开。

这段经历让施瓦茨曼深刻体会到华尔街的残酷，也让他更加渴望自由，决定接受选择创业的彼得森递过来的“橄榄枝”。

从创业角度来说，俩人性格其实十分互补，彼得森拥有广泛的商业和政治人脉，性格宽容大度，善于凝聚团队；而施瓦茨曼则果断坚定，执行力强，而且都具有专业的技能和声誉，是再合适不过的商业搭档。

1985年，俩人分别拿出20万美元准备成立一家公司，专门从事并购业务。

彼时，华尔街流行直接用创始人名字来为新公司命名，可他们觉得这样的方式太“俗气”，决定要隐晦地将自己融入到新公司之中，便将其姓氏中的“黑色”（Schwarz）与希腊语“石头”（Petrus）结合，从而诞生了“黑石”（Blackstone）。

公司起步时条件十分简陋，不大的办公室被两张办公桌和一张二手会议桌塞满，员工只有彼得森的秘书。

当时金融并购行业，财大气粗的收购方往往对其收购的资产采取强硬控制措施，招致被收购方反感。而黑石却采取了开放式策略和甘愿久居合作者之下的态度，从而赢得了客户信任。

在彼得森和施瓦茨曼看来，将双方利益深度绑定，彼此目标一致，才能让黑石在竞争中更具优势，这也被视为黑石未来投资战略的圭臬。

正是始终坚持共享资源、共担风险的战略原则，黑石才得以日后无论是在项目争夺，还是投后管理，都能凭借伙伴的力量，在激烈的市场竞争中脱颖而出，稳固其在全球资本领域的地位。

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从私募股权到多元化布局

公司创业时，正值华尔街泡沫鼎盛的80年代，黑石敏锐察觉到危机背后的投资机会，选择“困境资产收购”方式切入市场。

简单说，就是黑石通过“杠杆收购”被市场低估的资产，重新注入运营资源后实现其价值重塑，再以数倍溢价退出。

起初，黑石的目光投向的是房地产领域，他们以拿着为数不多的资金，通过设立酒店特许经营公司，顺利处置了一系列不良资产，积累了宝贵的不动产投资经验，也扩大了自身在投资领域的影响力。

一系列成功的“杠杆收购”让初创时期的黑石尝到了“甜头”，也激发起更大的野心。

1989年，黑石以1340万美元收购美国钢铁公司运输部门，凭借精准的运营和市场判断，两年后退出时获利近48倍，年化回报率高达130%。

这场漂亮的战役，不仅让黑石坚定了在私募股权领域持续深耕的信心，同时还利用不断扩大的影响力，将业务触角延伸至另类投资领域。

所谓另类投资（Alternative Investment）是国际金融市场的重要力量，是股票和债券等投资工具以外的非主流投资工具的总称，通常包括房地产基金、证券化资产、对冲基金、私募股权基金、大宗商品、艺术品等。

事实上，以黑石为代表的国际著名另类投资机构多成立于20世纪晚期，经历过多次经济、金融危机的洗礼后，才逐步发展成为向有需求的企业提供多元化金融服务的投资机构。

1991年，黑石通过收购Henry Silverman领导的一系列酒店业务，正式开创了长达十年的“低买高卖+杠杆放大+主动管理”的经典投资模式。这种模式被不断复制和优化，不仅成为黑石的核心竞争力之一，也被华尔街诸多另类投资机构争相效仿。

进入21世纪，互联网泡沫破裂引发股票市场持续低迷。黑石敏锐地察觉到市场风向的转变，果断将战略布局转向债务市场，寻找新的增长点。

2000年10月，黑石从Teachers Insurance and Annuity Association手中收购了世界贸易中心七号大楼（7 World Trade Center）的抵押贷款，成功切入债务市场并迅速站稳脚跟。

此后，黑石又在2002年通过参与阿德尔菲亚通信公司（Adelphia Communications Corporation）和查特尔通信（CharterCommunications）的债务重组项目，收获了可观的收益，进一步巩固了其在债务市场的地位。

与此同时，黑石不断拓展业务边界，继续探索多元化的投资策略。2006年，黑石正式推出多空股票对冲基金业务Kailix Advisors，不仅在对冲基金领域站稳脚跟，手中掌管的资产规模也达到了800多亿美元。

当企业发展到一定程度，上市便成为多数创始人共同的梦想，黑石也是如此。

2006年，时任花旗投资银行负责人迈克尔向施瓦茨曼抛出了一个大胆的建议：让黑石去资本市场募资，成为第一个可以募集到永久性资本的基金管理人。

这是一个极具诱惑力的提议，而且也正中施瓦茨曼下怀，可他知道黑石上市最大的阻力却是老搭档彼得森。

彼得森在黑石集团中一直扮演着重要角色，虽然那时已经退居二线，忙着撰写书籍以及各种喜欢的事情，可他还是对上市竭力反对，担心公司上市后会有种种限制。

不过，在施瓦茨曼的苦苦劝说下，特别是他拿出与高管团队早已准备好的上市规划与方案，最终让彼得森勉强接受了上市提议。

2007年6月21日，黑石成功通过IPO上市，募集到41.3亿美元，成为2007年美股第五大IPO（次于Visa、ATBlackstones Global Investment Strategy.Bloomberg L.P.

[5]The Blackstone Group Corporate Website.(2025).New York:The Blackstone Group.

[6]AnnualReports.com.(2014).FORM 10-K

[7]虎嗅网，(2012)，《资本之王》：全球私募之王黑石集团成长史

[8]小牛行研，(2022)，黑石集团发展历史

[9] 未来智库，(2023)，2023年黑石集团专题研究：冲出另类投资赛道的私募巨头

[10]中融信托，创新研发部，黑石集团商业模式和启示