盯紧，002046，唯一寡头垄断，商业航天最离不开的公司！

2025-01-28 10:30商业之最

简单来说，商业航天就是卫星—火箭—地面站。

进一步来说，商业航天发展速度其实全看火箭，这也是目前制约我国商业航天快速发展的核心因素。

而涡轮泵作为火箭发动机的“心脏”，是火箭最核心的部件。

以Space-X的梅林（Merlin）发动机来看，涡轮泵不断优化和升级，从而提升发动机的推力。从Merlin1A到Merlin1D，发动机推力从325KN提升至了846KN，翻了2.6倍，可见涡轮泵的重要性。

再具体到涡轮泵上来看，涡轮泵关键部件包括诱导轮、离心轮、涡轮、轴承、动密封等，轴承和动密封是涡轮泵的核心和关键部件。

轴承像支撑柱一样稳固轴系，确保旋转精准无误，被誉为“工业关节”；而动密封则像守护神，防止不同介质混合，保障安全。

那么，哪家公司在该领域具有优势地位？

国机精工的特种轴承主要应用在卫星、航空，以及其他军事装备的武装直升机、导弹和炮弹等领域，在我国航天轴承领域，国机精工市场份额达到了90%，具有绝对垄断地位。

这几年，国机精工也有在健康发展，更加聚焦轴承和超硬材料双主业，不断压缩其他业务，剥离不良资产，提高经营质量。

2023年公司贸易业务大幅下降49.48%，其中，光伏、铜等与主业无关的贸易业务规模大幅缩减。

业绩也有了提升，2024年第一季度公司实现营业收入为6.36亿元，同比增长3.04%，归母净利润8552.37万元，同比增长14.88%，经营稳健。

对应公司盈利能力也在增强，2024年一季度毛利率提升到了36.26%，远高于航天晨光、天银机电、西测测试、通光线缆、飞沃科技、超捷股份、爱乐达、陕西华达、航天智装等。

那么，为什么国机精工的轴承这么强呢？

答案是，手握轴研所，内生增长强劲。

公司轴承板块的运营主体为轴研所和轴研科技，轴研所是我国轴承行业唯一的综合性研究开发机构。

在嫦娥六号的世界首次月球背面采样中，轴研所的航天特种轴承就用在了采集的四种场景上，此外还参与了“神舟”系列载人飞船、“天问”一号、中国空间站等重大航天工程。

轴研所的特种轴承收入约占国机精工轴承业务的一半以上，且特种航空特种是高技术含量和高附加值产品，毛利率水平较高，因而是公司稳定的利润来源之一。

2023年轴承业务营收达到了10.38亿，同比增长5.53%，该业务的营收占比也提升到了37.28%。轴承业务的毛利率也提高到了39.52%，同比上升1.58%。

我国卫星应用产业进入新阶段，北斗应用及商业航天等发展热点为产业带来新的机遇，所以公司该业务的发展是明确的，前景是广阔的。

未来，除了特种轴承，公司还在大力发展风电轴承，引领风电轴承国产化进程。

风电轴承是风电设备的核心零部件，一般一台双馈式或半直驱风电机组由1个主轴轴承、3个变桨轴承、1个偏航轴承以及变速箱和电机轴承组合而成。

在风机大型化趋势下，其单位价值量占比将持续提升，具备较强成长性。预计2025年风电轴承新增市场规模有望达到340亿元。

其中主轴轴承市场规模约为116.3亿元，偏航变桨轴承约为137.8亿元，齿轮箱轴承市场规模约为85.6亿元。

近几年，公司合作东方电气抢占先机，陆续开发了国内首台4.5MW/7MW/10MW单列圆锥滚子主轴轴承并进行装机。

现已实现5-7MW双馈机型SRB主轴轴承和半直驱机型TRB主轴轴承批量供货，客户有金风科技、明阳智能、三一重能等。

未来几年随着风电行业需求向好，主轴轴承等产品渗透加速，公司风电轴承业务有望取得快速发展，成长为轴承板块中特种轴承以外的另一支柱业务。

此外，公司电主轴、机床轴承等业务初具规模，随着公司逐渐推进工业母机产业链的自主可控，公司机床领域业务进口替代也值得期待。

说完轴研所，还有三磨所。

三磨所是国机精工磨料磨具板块的运营主体，是我国磨料磨具行业唯一的综合性研究开发机构，也是中国超硬材料行业的开创者。

从单纯的金刚石研发到全产业链覆盖，三磨所打破了我国高档精密超硬材料制品主要依靠进口的局面，具体来看：

上游，公司具有生产直径1m为六面顶压机和自研MPCVD设备的能力，性能达到国际先进水平。

中游，自主研发MPCVD法金刚石晶体制备、加工技术，已建成MPCVD法大尺寸单晶/多晶金刚石生产线。

下游，产品高耐磨金刚石复合片和细丝线材拉拔领域高耐磨拉丝模打破了国外销售垄断。

值得一提的是，三磨所产品众多，在半导体领域，三磨所打破了芯片高效精密加工领域的国外垄断，加快了半导体材料的国产化进程。

凭借质量和性价比优势，产品也已供货封测领域的龙头华天科技、长电科技、通富微电、日月光、中芯国际等，收入快速增长。

总的来说，该业务板块整体的营收还是很稳健的。

2023年超硬材料业务（磨料磨具）实现营收10.04亿，占总营业收入的36.07%。其中超硬磨料磨具营业收入4.81亿，同比增长23.28%，新材料营业收入2.55亿，同比增长7.4%。

总结一下，国机精工在特种轴承、超硬材料行业市场地位极高。

其中，航空航天特种轴承处于国内垄断地位，受益于航天蓬勃发展，特种轴承有望稳健增长，同时，超硬材料稳健增长的确定性也很高，盈利能力总体保持较高水平，具有较高的成长性。

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来源：飞鲸投研

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