猪料行业当前机会点分析
（报告出品方/分析师：中信证券 盛夏 王聪）
公司概况：高端猪料领域龙头企业成立十五年，坚持深耕猪料领域
山东邦基科技股份有限公司（邦基科技，603151）于2007年成立，2021年12月22日被认定为第七批农业产业化国家重点龙头企业。
公司主要从事猪饲料的研发、生产和销售业务，专注于动物生命与动物营养研究，其主要产品包括猪预混料、猪浓缩料、猪配合料等。
截至 2022 年 10 月 19 日，邦基集团是公司控股股东，王由成先生是法定代表人。其中，邦基集团持有公司 50%的股权，为公司控股股东。
王由成先生持有邦基集团 53.50%的股权，通过邦基集团控制公司 66.67%的股权，同时直接持有公司 0.93%的股权，合计控制公司 67.6%的股权，是公司的实际控制人。
以优秀的企业文化提高员工凝聚力和战斗力、支撑企业发展。公司倡导“道、爱、智、儒、德、勤、贤、盈”的企业文化。
在公司企业文化理念的引领下，公司上下形成了全员理念一致、方向一致、思路一致、方法一致、行动一致的优秀运营体系，形成了较强的竞争优势。
深耕高端猪饲料领域，销售区域辐射全国公司掌握多项国家专利，各销售区域创收增幅显著。公司的主要产品包含猪配合料、猪浓缩料、猪预混料三种，合计主营业务收入占比超过 90%。其中，预混料是饲料的核心部分，添加成分较多，生产规模化效益较高；浓缩料是在预混料的基础上，对其增添蛋白质和矿物质，进一步加工所得的饲料；配合料是在浓缩料的基础上，添加能量饲料原料，进一步深加工所得的饲料，可直接用于饲喂。
目前，公司已获得国家知识产权局授权的 29 项国家专利，已全面通过 ISO9001 国际质量管理体系和 HACCP 食品安全管理体系认证，是省级农业产业化重点龙头企业。
公司先后被评为山东饲料行业科技引领集团二十强、生猪饲料企业十强、蛋禽饲料企业十强，在山东及东北地区具有较高的市场占有率和品牌知名度。
此外，其市场范围遍布全国，销售区域主要覆盖华东、东北、华北、西南地区。
公司主营业务收入主要来自于猪配合料、猪浓缩料和猪预混料的销售，其他业务收入主要为饲料原料、兽药、宣传品、废品等收入。
2019-2021 年，公司主营业务收入占比分别为 97.4%、98.4%和 98.6%，占比较高。
从销售地区看，2019-2021 年，东北、西南等销售地区营业收入占比有小幅提升；华东地区占公司营业收入一半以上，该地营业收入占比分别为 57.1%、56.3%和 56.2%，形成了“立足华东，辐射全国”的区域战略。
受疫情及猪价低位影响，2022 年前三季度公司业绩有所下滑。公司 2022 年前三季度公司营业收入为 11.97 亿元，同比下降 25.2%，归属净利润 0.86 亿元，同比下降 11.5%。其主要原因是生产基地所在地山东淄博、吉林长春等地疫情的反复，饲料生产及物流运输均受到限制。
此外，2022 年上半年生猪价格处于低位，生猪存栏数量及出栏均重均有所下滑，下游饲料需求降低，使得公司业绩有所承压。随着下游存栏量的逐步回升以及盈利改善，公司业绩有望逐步回升。
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